Economic Thoughts

Мои краткие мысли о недавнем саммите БРИКС

15-й ежегодный саммит БРИКС, состоявшийся 22 августа в Йоханнесбурге, ознаменовал собой важную встречу лидеров стран-членов. В этой ассамблее приняли участие около 40 стран, выразивших желание присоединиться к этому влиятельному блоку. Примечательно, что с 1 января 2024 года разрабатываются планы по расширению существующего консорциума из шести стран за счет включения Саудовской Аравии, Ирана, Эфиопии, Египта, Аргентины и ОАЭ, начиная с 1 января 2024 года. Однако расширение вызвало расхождение во мнениях внутри БРИКС. Россия, Китай и Южная Африка выступают за его продвижение, в то время как Индия и Бразилия придерживаются несогласной позиции.

Прежде всего, опасения Индии в отношении расширения можно объяснить ее восприятием расширения как движущей силы Китая, что потенциально может непропорционально склонить баланс экономической и политической власти в пользу Китая. Эта точка зрения приобретает дополнительный вес из-за эскалации напряженности на границе между Индией и Китаем.

В ходе саммита президент Бразилии Лула да Силва выдвинул примечательное предложение о введении общей валюты стран БРИКС. К сожалению, Индию это предложение не убедило, что указывает на расхождение во взглядах внутри группы. Тем не менее, среди стран-членов возник консенсус в отношении содействия двусторонней торговле за счет использования местных валют вместо доминирующего доллара.

Недавняя экономическая динамика в странах-членах продемонстрировала ряд проблем. Экономика Китая продемонстрировала признаки вялого роста, сопровождающегося уязвимостью рынка недвижимости. Россия борется с существенными экономическими санкциями, в то время как Южная Африка борется с тревожно высоким уровнем безработицы, достигающим примерно 32,5%.

И наоборот, экономика Индии переживает бурный рост, что побуждает страну искать гармоничные двойные отношения как с США, так и с Россией. Отсутствие общей цели среди стран-членов временами препятствовало сплочению альянса. Заглядывая в будущее, следующий саммит БРИКС планируется провести в Казани, Россия.
Будущее направление альянса зависит от способности этих стран примирить свои разногласия и проложить единый путь вперед.

Русская версия скоро появится

My brief thoughts about recent BRICS summit

The 15th annual BRICS summit, held in Johannesburg on August 22, marked a significant gathering of leaders from the member nations. This assembly witnessed the participation of around 40 nations expressing their desire to join this influential bloc. Notably, plans are underway to expand the existing six-nation consortium by incorporating Saudi Arabia, Iran, Ethiopia, Egypt, Argentina, and the UAE starting from January 1, 2024. The expansion, however, has sparked a divergence of opinions within BRICS, with Russia, China, and South Africa advocating for its advancement, while India and Brazil maintain a dissenting stance.

Primarily, India's reservations toward the expansion can be attributed to its perception of the expansion as primarily driven by China, potentially tilting the balance of economic and political power disproportionately in China's favor. This view gains added weight due to the escalating border tensions between India and China.

During the summit, Brazil's President, Lula da Silva, put forth a noteworthy proposal for the introduction of a common currency among BRICS nations. Regrettably, India remained unconvinced by the proposal, indicating a divergence of perspectives within the group. Nonetheless, a consensus emerged among member nations to foster bilateral trade by utilizing local currencies instead of the dominant dollar.

Recent economic dynamics within the member nations have showcased a range of challenges. China's economy has shown signs of sluggish growth, accompanied by vulnerabilities in its property market. Russia grapples with substantial economic sanctions, while South Africa contends with an alarmingly high unemployment rate, reaching approximately 32.5%.

Conversely, India's economy is experiencing a robust expansion, prompting the nation to seek a harmonious dual relationship with both the USA and Russia. The absence of a shared objective among the member nations has, at times, hindered the cohesion of the alliance. As we look ahead, the next BRICS summit is slated to convene in Kazan, Russia.
The future direction of the alliance hinges on the ability of these nations to reconcile their differences and forge a unified path forward.

One of the most prominent American credit rating agencies “Fitch” downgraded the United States' Long-Term Foreign-Currency Issuer Default Rating (IDR) to 'AA+' from 'AAA'. This degradation happened due to a growing general government debt burden, Erosion of Governance, Rising General Government Deficits, Medium-term Fiscal Challenges Unaddressed, the Economy slipping into Recession, Fed Tightening, ESG – Governance, and so on. (I am sorry if the translation is not standard. I am on vacation hence posting by simple Google translation)

Одно из крупнейших американских рейтинговых агентств «Fitch» понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) США в иностранной валюте с «ААА» до «AA+». Эта деградация произошла из-за высокого и растущего долгового бремени сектора государственного управления, эрозии управления, роста дефицита сектора государственного управления, нерешенных среднесрочных бюджетных проблем, сползания экономики в рецессию, ужесточения ФРС, ESG — управления и так далее. (Извините, если перевод не стандартный. Я в отпуске, поэтому пишу простым гугл-переводом)

6. How does cooperation with OPEC affect the replenishment of the NWF budget? Should the Russian authorities make cooperation with OPEC a priority?

Cooperation among oil-exporting nations can have a positive impact on their oil revenues, and this holds true for Russia as well. Notably, Iran has demonstrated a high level of cooperation with Russia in this regard. Furthermore, it has been observed that Saudi Arabia has purchased Russian diesel and subsequently resold it through the Singapore market. The imposition of sanctions on Russia has significantly increased oil prices, thereby allowing Saudi Arabia to benefit immensely by selling their oil at historically high prices. Consequently, it is not uncommon for OPEC and OPEC+ to frequently reduce oil production in order to capitalize on these elevated prices.

However, it is important to consider Russia's unique circumstances. Due to factors such as price caps, discounted prices, and higher transportation costs, Russia may need to maintain higher levels of production. These factors necessitate a different approach compared to other oil-exporting nations that can benefit from reduced production and increased prices.

6. Как сотрудничество с ОПЕК влияет на пополнение Фонда национального благосостояния? Должны ли российские власти поставить сотрудничество с ОПЕК в приоритет?
Взаимодействие между странами-экспортерами нефти может положительно сказаться на нефтяных доходах России. Примечательно, что Иран продемонстрировал высокий уровень сотрудничества с Россией. Кроме того, Саудовская Аравия закупала российское дизельное топливо и впоследствии перепродавала его через рынок Сингапура. Однако для получения стабильного дохода от продажи углеводородов Россия должна поддерживать высокие уровни производства. Эта стратегия может быть использована максимально эффективно только при взаимодействии с другими странами-экспортерами нефти.

3. You emphasize that the NWF invests money in Russian companies. What is the importance of the NWF in supporting Russian companies? Is the NWF the largest investor, or its investment share is insignificant?
The NWF plays a crucial role in facilitating the implementation of super-large infrastructure projects and attracting significant real investments into the Russian economy. The fund's resources can be utilized by the government through the purchase of shares or bonds from project initiators, thereby providing financial support. Notable examples of infrastructure projects financed by the NWF include the Highway M-12 Moscow-Nizhny Novgorod-Kazan, Highway Kazan-Yekaterinburg, Highway M-11, Neva, Central railway transport hub, Renovation of the rolling stock of the State Unitary Enterprise "Petersburg Metropolitan," Eastern polygon (Russian Railways), Development of the aircraft fleet of Russian airlines, and Development of the bus fleet in various regions of the Russian Federation.

In addition to infrastructure projects, the NWF also extends support to development institutions and companies such as DOM.RF, Gazprombank, Aeroflot, Siberia Airlines, Ural Airlines, STLC, VEB.RF, Territory Development Fund, Russian Railways, and VK. This broad range of support further strengthens the impact and reach of the NWF in driving economic growth and development initiatives throughout Russia.

By actively participating in these sectors and collaborating with key stakeholders, the NWF plays a vital role in advancing national infrastructure projects and supporting the growth of strategic industries, thereby contributing to the overall economic progress of the country.

4. In the context of the Russian-Ukrainian conflict, can the NWF effectively accumulate foreign currency if the budget deficit in Russia is growing every month?

The primary objective of the NWF is to act as a financial safety net for Russia, functioning as a macro-prudential tool to absorb any adverse impacts stemming from the oil market. Notably, during the Russian-Ukrainian conflict, no funds were withdrawn from the NWF (except a slight exception). However, in April 2022, approximately RUB 2.479 billion was allocated from the NWF to the federal budget for pension savings formation. From October 2022 to May 2023, a portion of the NWF was utilized for productive investments in major projects and acquiring shares of national companies. Additionally, during this period, RUB 3413 billion was utilized to support the budget deficit by selling foreign reserves in the form of Sterling Pound, Japanese Yen, and Euro.

Despite these withdrawals, the overall stability of the NWF was maintained due to several factors. Firstly, the extensive export of hydrocarbons to China and India played a significant role. Secondly, the higher prices of oil and gas contributed to the fund's stability. Furthermore, a change in policy regarding the extraction of large sums of money from the NWF also contributed to its stability. However, in June 2022, a sharp appreciation of the Ruble led to a decrease in the NWF's value.

In summary, the NWF fulfills its intended purpose of acting as a financial safety cushion for Russia, with the fund's stability being influenced by various factors such as export dynamics, commodity prices, policy changes, and currency fluctuations.

3. Вы подчеркиваете, что ФНБ вкладывает деньги в российские компании. Каково значение ФНБ в поддержке российских компаний? Является ли ФНБ крупнейшим инвестором или его инвестиционная доля незначительна?

«ФНБ играет важнейшую роль в реализации сверхкрупных инфраструктурных проектов и привлечении значительных реальных инвестиций в российскую экономику. Ресурсы фонда используются государством путем покупки акций или облигаций у инициаторов проекта, тем самым оказывая им финансовую поддержку. Яркими примерами инфраструктурных проектов, финансируемых ФНБ, являются Автомагистраль М-12 Москва-Нижний Новгород-Казань, Автомагистраль Казань-Екатеринбург, Автодорога М-11, Центральный железнодорожный транспортный узел и др. Помимо инфраструктурных проектов, ФНБ также оказывает поддержку таким компаниям, как “Дом.рф”, “Газпромбанк”, “Аэрофлот”, Авиакомпания “Сибирь”, “Уральские авиалинии”, “ГТЛК”, “ВЭБ.РФ”, “Фонд развития территорий”, “РЖД”, VK. Эти компании являются крупными налогоплательщиками и в них работает значительная часть населения. Это важно и для инвесторов – государственные инвестиции делают активы компаний привлекательными и надежными», - поясняет старший научный сотрудник института экономики и управления Уральского федерального университета Кази Сохаг.

4. В условиях российско-украинского конфликта может ли ФНБ эффективно накапливать иностранную валюту, если дефицит бюджета в России растет с каждым месяцем?Введение санкций западными странами негативно отразилось на состоянии ФНБ. Однако правительству удалось быстро стабилизировать фонд. Это произошло благодаря нескольким факторам. Во-первых, значительную роль сыграла переориентация экспорта углеводородов на азиатские рынки, например в Индию и Китай. Во-вторых, более высокие мировые цены на нефть оказали положительное влияние на доходы России и финансовое состояние фонда. ФНБ также сыграл свою роль в стабилизации российской экономики в период возросших геополитических рисков. Так, в апреле 2022 года из ФНБ в федеральный бюджет было выделено около 2 479 млрд рублей на формирование пенсионных накоплений. С октября 2022 по май 2023 часть фонда была использована для инвестиций в крупные проекты и приобретения акций национальных компаний. Кроме того, за этот период 3 413 млрд рублей было использовано для покрытия дефицита бюджета за счет продажи валютных резервов.

Questions from the journalist, and our responses regarding the Russian National Wealth Fund
1. Do I understand correctly that you have investigated the behaviour of the National Welfare Fund on oil price fluctuations? And when the price rises, the NWF is replenished with money, but when the price falls, it is not replenished?

Answer: We investigated a comprehensive study to measure the responsiveness of the Russian national welfare fund (NWF). In order to understand the dynamics better, we deconstructed these shocks into demand, supply, and financial components, taking into account the oligopolistic nature of the oil market. Our underlying assumption was that the NWF's responsiveness would vary asymmetrically depending on the source of the shocks. To quantify the oil market shocks, we utilized a range of indicators. Firstly, we examined oil price volatility, which provided insights into the overall market instability. Secondly, we evaluated the stock performance of major oil companies as an indicator of the industry's financial health and its ability to withstand market disruptions. Lastly, we considered unexpected changes in investor sentiment in the stock market, as they can greatly influence the oil sector's stability and the NWF's responsiveness. By considering these indicators, we aimed to obtain a comprehensive understanding of how the NWF's responsiveness is influenced by various oil market shocks. Our analysis goes beyond a simplistic view of the market and provides a nuanced assessment of the fund's responses to different sources of shocks, thus offering valuable insights for policymakers and stakeholders involved in managing NWF's resources.

The determination of whether funds are added or deducted from the Russian national welfare fund (NWF) relied on a fixed cut-off oil price of $44.2 per barrel. When the price fell below this cut-off, a necessary amount is withdrawn from the NWF to stabilize Russia's macroeconomic performance. Conversely, if the oil price exceeds the cut-off, a certain amount is added to the NWF. However, during 2022, the authorities deviated from this rule, and this year they completely abolished the fixed cut-off regulation. It is possible that this change in approach is a result of price caps and sanctions, leading to the adoption of a new rule based on fixed hydrocarbon revenue. (Continue ....)